过去半个多世纪以来，美国经济运行的底牌是发债，通过毫无节制的发行美债，美国联邦年复一年的赤字不断激增。也就是说，美国经济过去多年的“繁荣”是通过美债转嫁了该国赤字而换取的。过去，全球投资者购买美债，是建立在美元信用和美债作为投资品的保值度考量。
然而一旦美元信用下降，大多数美债的持有人不愿意再增持美债，甚至不断抛售或大举做空美债，则意味着美国经济赖以生存的底牌被揭开。美国经济原本高达21万亿美元的债务总额和每年将近万亿美元赤字则将会赤裸裸地展现在世界经济面前。迹象表明，这样的景象或正在发生。
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根据美国财政部9月19日公布的国际资本流动报告（报告数据会有两个月的延迟）TIC显示，中国（内地）所持美债规模连续两个月大幅下降，继6月减持44亿美元后，7月份再度减持了77亿美元，目前降至1.17万亿美元，为今年1月以来新低，尽管中国仍然是美国最大的外国债权人，但几乎已是近13年以来相对份额的最低水平。我们同时注意到，至少15大债权人重手减持了美债，还包括巴西、英国、瑞士、开曼群岛、比利时、印度、加拿大、德国、瑞典、墨西哥、澳大利亚、意大利、菲律宾。而俄罗斯继今年5月没有出现在TIC名单中后，已经连续三个月没有出现。
根据相关规则，一旦持有者的美债金额低于300亿美元，将不会出现在报告的名单上。而据美国金融网站zerohedge报道，截至今年6月的时候，俄罗斯持有美债的规模就降至约为149亿美元，近乎于清仓式减持美债，创下逾十年低位。同样的情况还发生在土耳其，从2017年10月开始至今年5月，土耳其共减持300多亿美元的美债，在5月份，土耳其持有美债排名第31位，总额为326亿美元，但6月和7月土耳其也没有出现在名单中，这意味着俄罗斯与土耳其都近乎于“清仓”式抛售了美债。
数据来源美国财政部 / 单位为10亿美元
值得一提的是，尽管美债第二大债权人日本继在6月减持184亿美元美债后，在7月份增持51亿美元，目前持仓量为1.0355万亿美元，但其美债持仓总量仍创下近6年以来新低。无独有偶，据美国财政部近期公布的另一份报告显示，8月美国联邦预算赤字2140亿美元，较去年同期赤字1077亿美元增长99%，相当于在一年的时间内，美国联邦赤字翻倍了。这是美国近十年来最高单月赤字之一。
另据美国国会预算办公室(Congressional Budget Office)预算案就显示，到2019财年美国财政赤字将达1.2万亿美元，而现在美国联邦的净资产是无可救药的负数：-20.4万亿美元。这意味着，美国联邦需要国际资本对其债券不断加码的投资，进而得到更多的金钱来运转本国经济。不过，目前的情形看起来却很尴尬，这就不难理解，美债实际成交价格很多时候会低于票面价格的”有价无市“了。
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我们近期分析认为，美债或正在遭遇抛售潮，这与美债收益率呈现相反的走势。据摩根大通CEO杰米·戴蒙近日预测，未来10年期美国国债收益率可能达到5%，各方应为美债收益率达到“5%或更高水平”做好准备。路透社曾提及，在一项对80多名债券分析师的调查显示，债市专家预期美债收益率(殖利率)可能一年后就会出现倒挂。按照以往的经验，收益率曲线倒挂是美国经济一个可靠的衰退先兆。
值得注意的是，美国10年期公债收益率近期一度升穿3%，为逾七年来首次。部分原因在于预期美债供应将增加，好为国会去年底通过的大举减税政策造成的大量预算缺口提供资金补充。而一旦美债收益率达到杰米·戴蒙的预测，则意味着更多美债债权人都将大举抛售美债。
事实上，除美债底牌或正在被揭开以外，美国经济的另一底牌美元在持续多月的强周期或也正在进入分水岭，毕竟通过美联储鹰派加息举措释放的风险正随着美元对阿根廷、土耳其等脆弱市场的利差收割而渐渐淡化，彭博社近日援引富国银行（Wells Fargo）外汇策略师Erik Nelson发布的一份报告称，今年推动美元走强的关键基本面因素可能会消退，美元可能已经见顶。德国商业银行警告称，美元多头是在“火山上跳舞”。
美国石英财经网站也认为，美元的意外强势只是昙花一现。许多分析师称，美元在今年的后两个季度或呈现出与今年早前相背离的走势。我们近日提及，中俄德等18国近期纷纷用不同的方式开展去美元化行动向美元亮剑也说明，随着美元信用的下降，美元通用货币和储备货币的地位也大幅减弱。比如，增加人民币作为外汇储备，石油交易过程中创立无美元化环境，签订广泛货币互换协议，计划建立绕开美元的国际支付系统等等。
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这些迹象表明，美国经济的双重底牌美元和美债或都在进入被动的行情或被揭开，尽管它们曾经在过去数年为美国经济带来了无限的便利。亿万富翁投资人、华尔街金融大鳄吉姆.罗杰斯曾表示，“美国面临着比2008年金融海啸还要严重的一场危机，受美国债务及美股高估值的影响，美元资产或将成为彻头彻尾的威胁。”（完）（BWC中文网）
