八月九日，國巨董事長陳泰銘在凱基證券邀請下，舉行一場閉門的法人說明會，現場擠進上百位法人，各個都要來向陳泰銘問清楚被動元件的未來。

國巨庫藏股計畫已執行66％，卻仍舊不敵空方賣壓，股價一再破底。攝影／柯承惠

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國巨股價腰斬，投資人欲哭無淚

這次與六月十一日的線上法說不同，是陳泰銘親自到場說明；而相同的是，他對被動元件的未來一樣非常樂觀，晶片電阻與積層陶瓷電容（ＭＬＣＣ）缺貨的狀況更甚以往，市況比六月更好，「缺貨缺到不知怎麼辦」，他對於市場供需趨緩的傳聞，「百思不得其解」。

這場法說結束後，內外資法人都給予高度肯定，所出具的投資報告一致喊多，有外資還喊到一六○○元，也有報告以「Don’t stop believing」（不要停止相信）為題，大大支持陳泰銘。

然而，看好的大都是屬於「賣方」（Sell Side）內外資分析師，但共同基金或壽險公司的「買方」（Bye Side）操盤手們，卻跟Sell Side看法背道而馳。他們在法說隔天，群起狂砍國巨股票，加上美國對土耳其貿易制裁事件衝擊，國巨股價從八月八日法說當天的七四二元，跌至八月十三日僅剩下五九七元，三天跌掉兩成，距離最高價僅剩下四成五，投資人欲哭無淚。

也不過在六月前，市場對被動元件拚命喊進，國巨成為國內基金的「標準配股」。根據投信投顧公會所公告的六月底國內基金十大持股來看，在一三九檔國內股票型基金中，有一一四檔都把國巨列為前十大持股，還有十二檔基金因國巨股價五、六月大漲，使得持股部分超過該基金規模一○％。當時，持有國巨或被動元件族群，就是績效的保證。

就因為投信法人的追捧，國巨在七月三日創下一三一○元歷史新高價，然而股價就此從最高點滑落。一旦股價跌勢開啟，市場雜音就跟著四竄，雖然國巨日前公布第二季獲利，每股賺進三十．八元，創下歷史新高，股價卻無法止跌。

面對股價崩落，陳泰銘決定親自出面釋疑，以安定市場信心，沒想到愈說明愈令市場不安。

價格上漲階段簽長約，令法人質疑

因為法人從陳泰銘口中聽出了一些「蹊蹺」：一是，陳泰銘說，包括電子五哥在內，有三百多家客戶想來簽長約，但量太大國巨僅能供應三分之一，國巨打算第四季啟動長約計畫，七五％產能供應給長約客戶，此舉是為了穩定長期波動的ＭＬＣＣ價格。

這說法卻令法人質疑，一般而言，與客戶簽長約，是擔心產品跌價，以簽一、兩年的合約來維持價格。但既然國巨看好ＭＬＣＣ大缺貨，晶粒報價應該會持續上漲，國巨何須在價格上漲階段簽長約？

第二個蹊蹺是，陳泰銘與國巨執行長張綺雯陸續表示，他們為展現對國巨的信心，近來大幅增加國巨持股。但陳泰銘在法說坦言，他增加的持股是執行二○一四年的員工認股權而來。

據國巨所公告的重大訊息顯示，當時認股權訂價為十七．七元（國巨當時市價約為十七、八元），執行認股開始日為一六年五月十六日至二四年五月十六日止。隨著國巨在一六年減資兩成、一七年又減資三成，員工認股數會跟著遞減，認購價也會因減資而調高。

陳泰銘在一六年十二月執行過認股權三○％，認購了近兩千九百多張，每股認購價約四十三元，當時國巨市價為五十八元多；今年第二季，陳泰銘再度執行認股權，認購兩千多張，張綺雯則認購了一千多張，認購價為五十八元。但第二季股價狂漲至一千多元，雖然他倆都要為此繳交四成的所得稅，但若以當前股價約六百元計算，這兩位大股東分別獲利六億多與三億多元，怎麼賣都還是大賺，這讓法人何來信心之有。

前妻高點賣股，投資人信心潰散

另一件最令人質疑的事是，國巨大股東、陳泰銘的前妻在高點賣股。陳泰銘在法說會上自爆說，他的前妻是孩子的媽，是家庭主婦，不懂投資，所以他建議找投資銀行協助釋股。

外界原以為陳泰銘有兩位前妻，一位是三個小孩的媽李慧真，一位是知名影星關之琳，所以大賣國巨股票的應該是「前妻們」。但據瞭解，陳泰銘不僅一次私下表示，他跟關之琳原本確實要登記結婚，最後沒有結成，他強調「前妻只有一個」，也就是李慧真。

據傳，李慧真在國巨五百元時一度想賣股，被陳泰銘勸下，卻在七月十一日，股價攀上史上最高價一三一○元後不久，大舉進行鉅額交易，將李慧真名下「中國信託託管元件投資」專戶所持有的一．二萬張（約占投資公司持股三成），轉給阿布達比主權基金及多家避險基金，成交價在一○○三至九六五元間，「前妻」馬上一二○億元入袋。這項舉動震驚市場，陳泰銘的「自己人」賣股，是國巨股價由盛轉衰的主因。

然而，就在前妻高價賣股導致投資人信心潰散後不久，國巨在七月十七日祭出實施庫藏股計畫，公告將於七月十九日至九月十七日，在股價六三二．八元至一六一六．八元間買進庫藏股，共計要買進四千五百張。截至八月九日止，國巨庫藏股計畫已執行六六％，均價都在七百元以上，卻仍舊不敵空方賣壓，股價一再破底。再度讓法人質疑，國巨對股價太過重視，動用公司的錢，高價護盤。

而接手「前妻」股票的阿布達比主權基金等外資，有限制九十天不能賣股的條款，股價卻在閉鎖期內腰斬，這些外資頓時成了「冤大頭」。

「現在國巨持股只有『賣』一途。」一位基金經理人大膽喊出。這位經理人在今年初以三、四百元買進國巨，享受到國巨飆漲三、四倍的快感。而在七月初時，他嗅到被動元件利多不漲的趨勢，快速砍光國巨，他認為，第三季缺貨題材已在第二季完全反映在股價上，第四季最好的狀況就是ＭＬＣＣ的單價持平，若有跌價也不意外。

陳泰銘操盤功力一流

「畢竟被動元件目前還是屬於景氣循環股，第四季是傳統淡季。」這位經理人說，要等到年底或明年初態勢才會明朗。

只是當前法人持股仍然不少，出清是法人當前最好的選擇，「國巨會跌到哪裡，還看不到底！」一位法人說。

無論如何，這場資本市場的金錢遊戲，陳泰銘都是大贏家，他不僅趁股價飆漲時大肆整併，成為被動元件價格主導者，又幫「前妻」口袋賺進大把鈔票，操盤功力堪稱一流。