當美債殖利率往上攀升之際，或許就是美元指數元轉強時候。在過去一年多期間樣本驗證心得是，當美國債券價格跌到一定價位時；它本身會出現「溢價報酬」投資機會。這個機會有時會來自於急驟的風險，有時會是漸進式的。對於相關於美債投資報酬的變數，本文歷經理論驗證預期為：當美債價格低到可投資的價位時，美股與全球股市資金，漸漸轉到全球最大固定收益證券美債身上；因為股價高檔風險漸漸顯現，美股漸漸出現高檔受阻現象。此時新興市場外資，會回流到美元與美債；造成美元指數暫時止跌，新興股市資金回流美援。美元、美債、美股、與新興股市互動的邏輯，是以美債為最優先、其次為美股、再扯動美元、新興股市等。這也因此外匯投資機構，目前要對美元匯率轉強具備警覺性。因為美元指數目前已跌深了。在一年的時間中，從 2017 年初的 100.33 點，跌到 2018 年一月的 89.4 點。所有有價證券價格多是上下循環，美元等同美債、也是一種有價證券。商品與有價證券多無法脫離，供給與需求拉扯後的上揚與下跌；最後是漲多會回檔，跌深了會反彈。這一年來弱勢美元，雖是為美國川普總統所需；但促使美元指數趨弱勢的，卻是日益惡化的「美國債務上限」問題。美債等於美元，預期美國政府將會因應未來財政政策，繼續不斷發行國債；發行總額的「債務上限問題」藕斷絲連，是使得美元指數弱勢原因。而第二個造成美指弱勢原因，是因美國政府公債殖利率上揚；當下主要上揚原因除預防性升息外，還有目前也可見到的預期通膨。貳、現在就買美債是否是最佳時機？在美國「債務上限問題」，總有一天會引爆成為財政懸崖 (Fiscal Cliff) 風險下；各國尤其是中國與日本兩大債權國家，對美債購買意願降低、近一年來多了一些顧慮。這兩大國家央行近一年以來偏愛歐元，尤其是買進德國政府債券。雖然歐元區，預期 2018 年 GDP 成長率穩健，景氣復甦的資金需求高、債券殖利率偏向於上揚；但是歐元兌換美元的升值方向，在債息購買力增加、與投入本金匯率升值預期下。人行與日本央行選擇歐元匯率升值的速度，將會快於或是優於歐元債券殖利率升高。長久以來從事國際投資多會出現一種，讓投資機構無法兼顧、匯率與價差取捨問題。一、例如日本股價上揚、賺到了股票投資報酬；但是這動力是來自於日圓貶值，最後投資報酬率要平減貶值幅度。從事國際投資，匯率變化始終是一個無法避免的議題。二、而本文又發現，股票與匯價關係呈現是一種取捨；但是債券與發行國的貨幣、匯率之間卻是呈現正向關係。例如下圖 2017 年中的歐債，投資機構如果站在賣方，則它的債券投資價差不僅賺到了，也可以賺到匯差。這也是何本文常言，政府公債等於該國貨幣；尤其是 SDR 準備貨幣的債券與匯率價格是同步的。
